Antes de comenzar, revisemos qué pasó en los últimos meses. Como puede apreciarse en el siguiente gráfico, hasta agosto la devaluación del tipo de cambio fue menor a la inflación. Con la llegada de Massa, se buscó que estas variables converjan. Respecto al dólar bolsa, vemos dos picos en junio y julio, con la crisis y posterior salida de Martín Guzmán. 

Sergio Massa logra estabilizarlo y se registran subas mensuales menores a la inflación, hasta enero, donde el panorama cambia y el MEP se despierta (en los últimos dos meses varió por encima de las demás variables). En los últimos 12 meses el dólar oficial subió 90%, mientras que el MEP 65%. De ahí que muchos se volcaran a inversiones en pesos en los últimos meses.

¿Qué se espera?

Desde el gobierno indicaron que, en su lucha contra la inflación, buscarán devaluar (el oficial) menos que la variación de precios y que mantendrán la brecha entre 80 y 90%. Aunque no lo hayan indicado explícitamente, con las compras de títulos por parte del BCRA para “mejorar el perfil de deuda de moneda extranjera”, terminaron intervinieron en el mercado de dólar bolsa, más precisamente en el Global 2030. Ya se observaban operaciones anteriormente, pero ahora tenían la excusa perfecta para acentuar las intervenciones. Pero la ultima revisión del FMI insta al gobierno a dejar de usar reservas para intervenir en el mercado de cambios.

Por el lado del mercado, los agentes económicos esperan que aumente el ritmo devaluatorio, con un leve saltito en diciembre, con el cambio de mandato. También se especula con un aumento de tasas en pesos tras el alto dato de inflación de febrero (6.6%).

¿Qué tenemos disponible en el mercado de capitales?

Para inversores conservadores que busquen invertir en el mediano plazo en pesos, en el mercado local tenemos:

Cauciones: son como plazos fijos, pero con menores plazos (1,7, 30 días los más negociados). Están garantizados por el mercado. Rinden entre 68 y 75% dependiendo del plazo. Constituyen una excelente herramienta para el manejo de liquidez, dinero de corto plazo. No logran ganarle a la inflación.

Fondos comunes de inversión t+1: generalmente invierten en activos seguros, como cauciones, plazos fijos, cuentas remuneradas, otros fondos. El objetivo es ganarle al plazo fijo y mantener liquidez (24 hs). La principal ventaja que tiene todo FCI es que se delega el manejo activo de la cartera a profesionales. La mayoría rindió en el ultimo año cerca del 80%.

Y para quienes busquen resguardo de capital, sugerimos volcarse a dólar mep, aunque no es una inversión al no generar intereses. Otra opción segura son las T-bills. Son letras del gobierno de EEUU (treasurie bills) de corto plazo respaldadas por el Tesoro con vencimientos a un año o menos. Al estar respaldadas por el gobierno de EEUU se las considera libre de riesgo.

Actualmente la curva de tasas muestra un pico de 4.9% en el tramo 4 meses para luego ir descendiendo a 3,93% en dos años y 3,5% en 5 años. Esto quiere decir que el mercado descuenta altas tasas en el corto plazo por parte de la Fed, que está intentando bajar la inflación. Los mercados creen que la entidad monetaria tendrá éxito y bajará la inflación, por lo que de a poco irá bajando las tasas de sus títulos.

Para inversores con perfil moderado, en pesos pueden invertir en:

Ledes: son letras a descuento del Tesoro argentino. Rinden entre al 80 y 92% (TNA). La tasa a finish está asegurada. Tienen implícito el riesgo de default.

Lecer: son letras del tesoro que ajustan capital e intereses contra CER, que mide la inflación. De esta manera, el inversor consigue cobertura. Rinden entre 2.3 y 8.5% por sobre la inflación.

Bonos duales: son más largos, con vencimientos que van desde junio de este año hasta febrero de 2024. Pagan devaluación del oficial o inflación, lo que resulte más alto. Rinden entre 2 y 7% en términos reales, según el plazo.

Respecto al riesgo de default que incorporan estos activos, vale decir que, tras el canje de la semana pasada, el gobierno pudo rolar gran parte de la deuda. Quedan vencimientos por $ 3,5 billones desde ahora hasta junio, donde se estima que la mayoría está en manos de privados. Para el tercer trimestre los vencimientos suman $ 6,5 billones, con algo más del 70% en manos del sector público, por lo que suponemos podrán rollar estos vencimientos. Siendo éste un año electoral, no vemos grandes chances de un default de deuda en moneda local (en última instancia, emiten más).

Pero quienes quieran evitar riesgo soberano, están disponibles fondos comunes de inversión corporativos, que alocan sus inversiones en activos privados, como cauciones, fideicomisos financieros, Obligaciones negociables en pesos, dólares (hard o linked), badlar, etc. El riesgo emisor está totalmente diversificado.  

En dólares tenemos algunas Obligaciones Negociables (ONs) hard dólar interesantes, que pagan buenos intereses (en dólar cable o MEP). Si compramos varias ONs podremos tener un flujo mensual o bimestral de dólares. También existen fondos comunes de inversión corporativos en dólares.