El presidente de Analytica Consultora, Ricardo Delgado, se refirió al impacto que generó en el mercado la victoria de Sergio Massa en las elecciones generales. Para el economista, el resultado de las urnas, que mostró al oficialista 7 puntos por encima a su inmediato perseguidor, el libertario Javier Milei, evitó que el lunes 23 hubiese un derrumbe significativo en acciones y bonos, y que se dispararan los dólares financieros y el blue, “porque la posibilidad de dolarización se veía fortalecida si el candidato de La Libertad Avanza, ganaba la primera ronda electoral”. Delgado también opinó sobre la economía que se viene antes y luego del balotaje del 19 de noviembre, y dio un mensaje a Massa: “Debería empezar a dar lineamientos claros sobre qué se va a hacer a partir del 10 de diciembre”, para ir moderando la elevada incertidumbre que existe para los próximos meses.

Data Clave: ¿Qué análisis hace sobre la reacción del mercado financiero tras el resultado electoral del domingo 22? ¿Qué indican las cotizaciones del dólar, acciones y bonos?

Ricardo Delgado: Ya estaba descontado quienes iban a entrar en el balotaje, pero no el orden. Claramente y eso me parece que de alguna manera tranquilizó, y al menos evitó que el lunes 23 hubiese en los mercados un derrumbe significativo y que se dispararan los dólares financieros y el dólar blue, porque la posibilidad de dolarización se veía fortalecida si Milei ganaba la primera ronda electoral. El hecho de que se reducen las chances de una dolarización en la Argentina dado que Milei obtuvo los mismos votos que en las PASO, se tradujo en el fortalecimiento de una alternativa que, si bien tiene una enorme cantidad de problemas, no plantea eliminar el peso. Por lo menos, en los primeros días post elecciones, parece que los mercados, más allá de que sobre todo en el exterior sigue habiendo una enorme cantidad de dudas acerca de la capacidad de la Argentina de pagar los bonos en dólares y todo lo que eso conlleva, se mantienen dentro de los parámetros normales y esperables para una economía como la Argentina que, aún debe resolver sus problemas estructurales. En definitiva, de alguna manera el resultado electoral aleja algo las chances de una dolarización, al menos en la visión inicial de los mercados financieros.

Data Clave: ¿Qué deberíamos esperar en concreto para el dólar oficial y los paralelos? ¿Cree que Massa va a poder sostener el tipo de cambio oficial fijo de $350 hasta el 15 de noviembre, cuatro días antes del balotaje?

R.D.: El hecho de que se haya concretado una asistencia levemente ampliada de parte del Banco Central Chino, del Swap de monedas, y de la posibilidad de utilizar estos u$s6.500 millones, una parte para pagarle al FMI, pero el resto para pagar importaciones chinas y obviamente para intervenir en los mercados, está haciendo que, por lo menos, en los primeros días post elecciones, el Banco Central mantenga un control bastante mayor de los dólares financieros y el dólar blue esté algo por arriba, pero que no se haya escapado. Repito, esto se debe también a que no hay una mayor tendencia a hundir el peso dado el resultado electoral. Entonces para mantener el precio, a tres semanas para la segunda vuelta, esa asistencia es suficiente, y se le agrega a esto la devaluación del orden del 45% que implica que ahora todas las exportaciones por 30 días van a ir al régimen de 70%, que se liquida al dólar oficial y el 30%, al dólar contado con liquidación. Eso te da un tipo de cambio del orden de los $530, si vos liquidas una exportación en ese periodo, entonces va a haber una mayor afluencia de exportadores a ese tipo de cambio. Los mercados de futuros del dólar y los contratos a diciembre han caído, y eso indica que hay menores chances de un salto muy abrupto del tipo de cambio oficial. Todo esto confluye en esta idea de que es posible que el Gobierno llegue sin devaluación al 19 de noviembre.

Data Clave: Si tenemos en cuenta los antecedentes electorales, el peso de la situación económica ha tenido una influencia importante a la hora de determinar un resultado en las urnas. Teniendo en cuenta lo que sucedió el 22 de octubre, esto no fue lo más relevante, ¿por qué esta vez no?

R. D.: Claramente en una economía más normal, el ministro-candidato después de ya casi cuatro años de gobierno, con una muy mala gestión general del Gobierno y en materia económica, en particular, y en estos catorce meses que lleva Sergio Massa dentro del ministerio de economía tampoco ha resuelto absolutamente nada, de hecho, ha duplicado la tasa de inflación, han caído las reservas, el tipo de cambio los dólares paralelos o financieros se aceleraron y la brecha aumentó. Esto hizo que, lógicamente, los ingresos también hayan caído. Son todos elementos que hacen que un ministro candidato no tenga ninguna chance. Pero, la chance la tiene, me parece, producto de algunas cuestiones más de carácter político, que hubo y hay en los candidatos de la oposición, que se lucen menos, y que, en el caso de Milei, plantea cosas que están fuera del procesamiento convencional de los argentinos, como plantear la dolarización, cerrar el Banco Central, es como ingresar a un mundo absolutamente desconocido y que en un punto si la gente prefiriera en una mayoría, no una mayoría abrumadora, prefiriera quedarse con esto de mejor malo conocido, que malo o doblemente malo por conocer. Esa es mi explicación básica de lo que ha sucedido este domingo y que me parece que, si el gobierno logra cierta tranquilidad en el próximo mes, puede de alguna manera consolidar un piso de votos, que le abre una chance paradójicamente a que Massa sea el nuevo presidente a partir del 10 de diciembre.

Data Clave: En concreto, ¿qué lectura hace del plan de dolarización de Javier Milei?

R. D.: Creo que la dolarización es una fantasía, un espejismo que no resuelve los problemas de fondo, así de simple. Me parece que no tener moneda, eliminar el Banco Central y cuestiones de ese tipo lo único que hacen es ponerte en una situación mucho más compleja. Vas a tener que atravesar por un proceso híper inflacionario antes, eso va a dejar a mucha gente en peores condiciones que las actuales. Pensemos que este gobierno deja 45 puntos de pobreza para empezar a hablar, es un pasivo social muy importante a tener en cuenta en cualquier estabilización futura que habría que plantear en un nuevo gobierno. Por eso, si bien hay que esperar el resultado del balotaje, me parece que es importante que ahora Sergio Massa como ministro empiece a decir qué es lo que va a hacer a partir del 10 de diciembre. Si se cree que va a haber poco cambio y si se percibe que eso efectivamente va a ser así, creo que los inversores van a tomar nota y rápidamente van a operar contra esa lógica. Vos no podes seguir con una tasa de inflación mensual del 10/12% al mes, justamente por el hecho de que son niveles que perpetúan una brecha insostenible para operar con normalidad y estás siempre al borde de una situación mucho más compleja en términos inflacionarios, de generación de ingresos y demás. Entonces, en estas semanas, Massa debería empezar a dar lineamientos claros sobre qué se va a hacer a partir del 10 de diciembre, qué tipo de plan de estabilización, y en qué plazos.

Data Clave: En ese sentido, y más allá de quien gane el balotaje, ¿cuáles son las medidas inevitables que debe tomar el próximo gobierno para empezar a arreglar todos los desajustes que hoy tenemos en la economía en términos fiscales, monetarios, y cambiarios?

R. D.: Vamos a recibir un conjunto de precios relevantes de la economía, lo que llamamos precios relativos, bastante desorganizados y atrasados, como en tarifas, tipo de cambio y combustibles. Va a haber que ajustarlos, de cara a cualquier estabilización, por lo que empezarán a acelerarse esos precios. Y quizás para finales de marzo, o principios de abril, habrá que lanzar un programa de estabilización para que rápidamente ingresen los dólares de la cosecha, para que se paguen menos importaciones de gas a partir del nuevo gasoducto. Eso te va a generar un ahorro de entre u$s4500 y u$s5000 millones el año que viene probablemente. Vas a tener 20 mil millones de dólares que no tuviste este año, por la sequía. Va a ser un proceso difícil porque vas a acelerar la inflación, en un contexto en donde el pasivo social y estos niveles de pobreza exigen mucha austeridad y mucha dedicación. Si la inflación se acelera, y veremos a qué niveles llega en diciembre, muchos argentinos la van a pasar mucho peor. Al principio, para estabilizar tenés que acelerar la inflación paradójicamente, y después obviamente empezar a plantear cómo hacer para tener un tipo de cambio que puedas defender, eso es muy importante. Vos tenés que establecer un nivel de tipo de cambio con las reservas suficientes detrás para que el mercado no te venza. Eso te permite de alguna manera empezar a desinflar, por supuesto, con medidas fiscales y monetarias, acorde a una inflación que está realmente muy complicada.

Data Clave: O sea vamos a una inflación de dos dígitos de acá hasta febrero, marzo de 2024…

R.D.: Yo te diría que sí, va a ser difícil. Eventualmente habrá un mes que no, pero si querés hacer las cosas bien, vas a tener que sostener esos niveles de inflación, tomando en consideración la coyuntura social, siendo muy explícito en cuál es la señal fiscal que vas a dar, de qué manera vas a reducir el déficit, a qué niveles de déficit vas a ir. En definitiva, hay que tratar de empezar a señalizar cómo van a ingresar los dólares y de qué manera, para fortalecer las reservas que hoy están en niveles muy preocupantes.